石油化工行業(yè):“美麗中國(guó)”有望帶來天然氣黃金十年
我們分析天然氣未來幾年將高速增長(zhǎng)，原因如下:
1、由于比價(jià)效應(yīng)對(duì)LPG 和汽柴油的替代：目前天然氣價(jià)格僅為LPG 價(jià)格1/2和汽柴油價(jià)格的1/4，替代需求非常旺盛；
2、 節(jié)能環(huán)保帶動(dòng)煤改氣需求:我國(guó)煤炭在能源占比過高的根本原因在于，我國(guó)原先煤炭的高污染、高碳排放的外部性沒有合理定價(jià)，導(dǎo)致其綜合使用成本過低。但未來我們節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將逐步與歐美接軌，我們測(cè)算這將增加煤炭使用成本580/噸，其能源占比將顯著下降，天然氣將成為替代煤炭最為現(xiàn)實(shí)的選擇。本質(zhì)上節(jié)能環(huán)保才是天然氣大發(fā)展的根本驅(qū)動(dòng)力！
依照中國(guó)十二五能源規(guī)劃，我們測(cè)算天然氣能源占比將從4%提升至8%，消費(fèi)量將翻3倍，年均增長(zhǎng)為25%，這將帶來全產(chǎn)業(yè)一系列投資機(jī)會(huì)。我們判斷受益順序依次為管網(wǎng)、LNG 及油服設(shè)備、LNG 加氣站、資源類企業(yè)。
天然氣管網(wǎng)：該行業(yè)高度壟斷，下游銷量的增長(zhǎng)可以完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)銷量的增長(zhǎng)，并且成本主要來自于固定成本，隨著未來三年行業(yè)銷量有望翻倍增長(zhǎng)，毛利率會(huì)顯著提升。我們判斷該行業(yè)最重要的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力為向上能拿到氣源，向下能拿到城市燃?xì)馀普?。我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)兼具這兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)為:金鴻能源、光正鋼構(gòu)，未來這兩家公司將可能會(huì)獲得超越行業(yè)的增速。
LNG 及油服設(shè)備：有望受益企業(yè)為富瑞特裝(300228，買入)、杰瑞股份(002353，未評(píng)級(jí))等。
LNG 加氣站：該行業(yè)的發(fā)展有賴于有實(shí)力的企業(yè)，能夠承受前期建站的虧損，完成足夠量的氣站布局，引導(dǎo)下游車用市場(chǎng)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。我們判斷最接近這一目標(biāo)的公司為廣匯能源。公司現(xiàn)有16億方LNG 的上游資源和100座加氣站的站點(diǎn)覆蓋。預(yù)計(jì)未來每年新建站將達(dá)到100座以上，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
資源類企業(yè)：由于引進(jìn)氣嚴(yán)重虧損，我們判斷未來幾年中石油在天然氣板塊盈利難有改善。最有可能受益的為煤制氣脫硫領(lǐng)域的代表企業(yè)三維工程。
投資策略與建議：綜上所述，我們看好天然氣行業(yè)的發(fā)展，我們建議關(guān)注有望受益的上市公司:金鴻能源(000669，未評(píng)級(jí))、光正鋼構(gòu)(002524，未評(píng)級(jí))、廣匯能源(600256，未評(píng)級(jí))、三維工程(002469，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)在節(jié)能環(huán)保上推進(jìn)速度低于預(yù)期，導(dǎo)致煤炭使用成本上漲低于預(yù)期，煤價(jià)繼續(xù)下滑或氣價(jià)過快上漲，減緩了天然氣的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，延緩了其對(duì)煤炭的替代。
